最近，中國(guó)發(fā)改委連續(xù)審批上萬(wàn)億投資項(xiàng)目，而歐洲宣布“無(wú)上限”購(gòu)債計(jì)劃，美國(guó)開(kāi)放式QE3如期推出，在內(nèi)外利好因素疊加下，前期跌幅較大的螺紋鋼期、現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。筆者認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)供需矛盾短期難以迅速改變，鋼價(jià)反彈基礎(chǔ)不牢固，存在回落風(fēng)險(xiǎn)；中期隨著房地產(chǎn)投資及鐵路投資的逐步回升，需求面有望逐步改善，但鋼鐵行業(yè)仍面臨較長(zhǎng)時(shí)間去庫(kù)存化的進(jìn)程。

　　產(chǎn)量依舊維持高位

　　8月份螺紋鋼和線材產(chǎn)量分別為1504萬(wàn)噸和1153萬(wàn)噸，建筑鋼材產(chǎn)量依舊維持在歷史高位。最近報(bào)道我國(guó)某省涉嫌瞞報(bào)5000萬(wàn)噸粗鋼產(chǎn)量，據(jù)筆者到各地的走訪，多數(shù)地區(qū)都有民營(yíng)小電爐，除被媒體曝光的外，全國(guó)至少還有5000萬(wàn)噸產(chǎn)能不在統(tǒng)計(jì)范圍之內(nèi)。中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能9億—10億噸，今年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率仍高達(dá)95%，日均產(chǎn)量維持在200萬(wàn)噸左右，高于去年水平。國(guó)有企業(yè)不減產(chǎn)是因?yàn)榈胤秸ＷCGDP、保就業(yè)、保稅收，民營(yíng)企業(yè)不減產(chǎn)是因?yàn)閾?dān)心銀行停貸，同時(shí)擔(dān)心失去市場(chǎng)和用戶(hù)。隨著價(jià)格反彈，鋼廠更不愿意停產(chǎn)，那么將延長(zhǎng)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能化的時(shí)間周期。

　　需求面出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)

　　最近國(guó)家發(fā)改委審批通過(guò)上萬(wàn)億投資項(xiàng)目，房地產(chǎn)和鐵路投資增速環(huán)比均回升。1—8月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)15.6%，增速比1—7月提高0.2%；8月份房地產(chǎn)新開(kāi)工面積大幅反彈，結(jié)束了4個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。房屋新開(kāi)工面積這一判斷未來(lái)需求的先行指標(biāo)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)預(yù)示著，未來(lái)需求面可能逐步改善。本輪基建項(xiàng)目投資一萬(wàn)億工期多在3年以上，平均每年3000多億，每年帶動(dòng)鋼材需求3000多萬(wàn)噸，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能對(duì)沖我國(guó)30%以上的過(guò)剩產(chǎn)能。

　　進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存處于高位

　　普碳鋼坯從最近的低點(diǎn)2690元/噸反彈至上周末的3000元/噸以上，63.5%印礦從前期低點(diǎn)近90美元反彈到上周末的104美元，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)。但基本面未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，反彈恐難以持續(xù)。截止到8月底，進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存升至9818萬(wàn)噸，環(huán)比增加44萬(wàn)噸，連續(xù)三個(gè)月環(huán)比上升。今年以來(lái)我國(guó)進(jìn)口鐵礦石始終處于高位，礦價(jià)繼續(xù)反彈壓力較大。

　　宏觀政策利多效應(yīng)有限

　　全球央行普遍增加流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新受到青睞，商品期貨整體反彈，QE3對(duì)鋼鐵行業(yè)利好有限。鋼鐵行業(yè)主要矛盾仍然是產(chǎn)能過(guò)剩，去產(chǎn)能化的問(wèn)題。短期中國(guó)經(jīng)濟(jì)要想快速?gòu)哪嗾又凶叱鰜?lái)還得靠基建投資，現(xiàn)在的問(wèn)題是投資資金來(lái)源問(wèn)題。2012—2013年又是地方債務(wù)到期高峰期，大概有3萬(wàn)億地方債務(wù)到期。地方版的“4萬(wàn)億”投資會(huì)讓地方政府債務(wù)雪上加霜，投資所帶來(lái)的通脹問(wèn)題也很?chē)?yán)重，所以中國(guó)目前不會(huì)推出像2008年那樣大規(guī)模的刺激政策。

　　雖然短期鋼價(jià)激進(jìn)反彈，但在基本面未有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)背景下，后市面臨回落風(fēng)險(xiǎn)，前期低點(diǎn)3300元/噸支撐短期難以打破。中期來(lái)看，鋼鐵行業(yè)仍面臨去產(chǎn)能化的問(wèn)題，后期如果投資資金遲遲不能到位，項(xiàng)目不能如開(kāi)工的話，不排除滬鋼重回下跌趨勢(shì)的可能。